Phân tách mô hình hoạt động Aave – Có buộc phải lựa chọn dành cho những VC?

Sở hữu tiền thân là ETHLend, Aave là 1 trong những dự án thuộc mảng Lending dạng Peer – lớn – peer trước tiên của Crypto. Vào 5 2019, dự án chính thức rebrand thành Aave, và nhanh chóng trở nên 1 trong những dự án có TVL cao nhất. Aave đã khiến được điều ấy bằng phương pháp nào? Liệu Aave có buộc phải sự lựa chọn dành cho những quỹ? Anh em hãy cùng tham khảo bài viết này để biết được phương pháp hoạt động của nền móng vay mượn lâu đời hàng đầu này.

Thông tin cần biết về Aave

Khác sở hữu Maker DAO lúc chỉ có người đi vay tương tác sở hữu dự án, Aave là nền móng Lending sở hữu sự góp mặt của cả 2 bên vay và đi vay, góp tài sản vào tạo thành 1 pool chung, gọi là Lending pool.

Trường hợp anh em chưa biết, thì hiện tại Aave đang có 2 phiên bản V1 và V2 sở hữu những thành phần như sau:

  • Aave V1:
    • Ethereum Market (thị trường chính) sở hữu những tài sản ERC-20.
    • Uniswap Market, sở hữu những tài sản là LP token của Uniswap V1.
  • Aave V2:
    • Ethereum Market (thị trường chính) sở hữu những tài sản ERC-20.
    • AMM Market, sở hữu những tài sản là LP token của Uniswap V2 và Balancer V1.
    • Polygon Market, sở hữu những tài sản trên Polygon.

Mô hình hoạt động của Aave

Aave có 2 hoạt động chính:

  • Lending – Borrowing: Những khoản cho vay vô hạn có tài sản đảm bảo sở hữu tỷ lệ thay đổi hoặc ổn định, ngoại trừ phí tổn, chỉ vay theo lãi suất.
  • Flashloan (sẽ nói thêm ở dưới).

Tiếp theo, chúng ta sẽ cùng tìm hiểu cụ thể về những hoạt động này.

Cơ chế Lending – Borrowing

Cơ chế Lending – Borrowing:

  • Lending: Khách hàng gửi tài sản vào Aave và nhận về aToken tỉ lệ 1:1 sở hữu số lượng tài sản gửi vào, lợi nhuận có được bằng việc số lượng aToken trong ví tự động nâng cao lên dựa trên lãi suất từ người vay. Aave sẽ thu 1 phần lãi này, đưa vào Ecosystem Collector dựa trên Reserved Collector (5 – 35% tùy tài sản).
  • Borrowing: Khách hàng gửi tài sản vào Aave khiến thế chấp, sau ấy nhận về tài sản vay. Số lượng tài sản sẽ phụ thuộc vào chỉ số LTV của từng tài sản thế chấp.
Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

(1): Người cho vay gửi tài sản vào Aave, nhận về aToken sở hữu tỉ lệ 1:1 (100 DAI ⇒ 100 aDAI).

(2): Người đi vay gửi tài sản thế chấp vào để nhận về tài sản mình muốn mượn.

(3.1): Người cho vay muốn rút tài sản thì buộc phải trả lại aToken, sẽ nhận về đúng số tài sản ban đầu. Lưu ý, người mua nắm giữ aToken sẽ nhận được lãi suất lúc tài sản của họ được vay. Lãi suất này 100% sẽ gửi quản lý vào ví chứa aToken như đã nói ở trên.

(3.2): Người đi vay muốn kết thúc khoản nợ thì buộc phải gửi lại đúng tài sản mượn, kèm theo 1 phần phí tổn, sẽ nhận về tài sản thế chấp.

Điểm đặc biệt của Aave là dự án tương trợ siêu nhiều tài sản có tính thanh khoản cao. Tại thời điểm viết bài, V1 đang tương trợ 22 tài sản, con số của V2 là 26, AMM Market là 21 tài sản,… Con số này là khá nhiều so sở hữu đối thủ cùng mảng – Compound sở hữu 11 tài sản.

Cơ chế thanh lý

Trước lúc bước vào tìm hiểu cơ chế thanh lý, anh em buộc phải biết về Well being Issue.

Well being Issue (HF): Chỉ số biểu lộ mức độ an toàn của tài sản anh em so sở hữu tài sản vay ra và giá trị cơ bản của tài sản ấy. Con số này càng cao thì khoản vay càng an toàn.

  • HF ≤ 1: Khoản vay bị thanh lý (chỉ thanh lý tối đa 50%, sẽ nói rõ hơn ở mục cơ chế thanh lý).
  • HF > 1: Giá trị thế chấp so sở hữu khoản vay sẽ thay đổi theo công thức (1-HF)/HF. Thí dụ: HF = 2, công thức trên ra kết quả là -50%, nghĩa là khoản vay bị thanh lý lúc “Giá trị thế chấp so sở hữu khoản vay” giảm 50%.

Công thức tính HF:

HF = ⅀(giá trị Collateral * Liquidation Threshold) / Mortgage

Do ấy, ví dụ giá trị của tài sản thế chấp càng nâng cao, hệ số trên càng lớn, dẫn tới việc khó bị thanh lý hơn. Tuy nhiên, ví dụ HF bị giảm ở mức nguy hiểm, anh em có 2 lựa chọn: Deposit thêm tài sản thế chấp hoặc Hoàn trả khoản vay.

Xem Thêm  Print server là gì? Chỉ dẫn cài đặt 1 Print Server

Ở điểm này mình cũng nhấn mạnh thêm, việc HF giảm bên cạnh việc do tài sản thế chấp giảm giá, còn có thể là do tài sản người mua mượn nâng cao giá trị. Do ấy, ví dụ anh em mượn Stablecoin thì có thể chỉ cần chú ý tới giá trị tài sản thế chấp (CÓ THỂ chứ ko buộc phải ko chú ý, bởi vì Stablecoin đôi lúc vẫn có biến động trong những đợt điều chỉnh), còn ví dụ mượn tài sản khác như AAVE, LINK, ETH,… thì cần buộc phải quan sát kỹ giá tài sản thế chấp và tài sản mượn.

Giá tài sản sẽ được cập nhật thông qua Chainlink.

Cơ chế thanh lý:

Trong thanh lý, Liquidator có thể repay 50% khoản nợ tài sản đơn lẻ của người đi vay. Đổi lại, Liquidator nhận được số lượng tài sản thế chấp tương ứng + phí tổn thanh lý.

Chi phí thanh lý này sẽ tùy vào từng loại tài sản mà có những bonus khác nhau, thí dụ như Liquidator chọn nhận ETH, họ sẽ được 5%, YFI 15%,…

Thí dụ 1: Dùng 1 tài sản thế chấp.

Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

(1): Khách hàng A gửi 10 ETH khiến tài sản thế chấp, và vay DAI trị giá 5 ETH.

(2): HF ko might giảm xuống dưới 1, khoản vay đủ điều kiện để thanh lý.

(3):

  • Liquidator có thể hoàn trả tối đa 50% số tiền đã vay = 2.5 ETH trị giá DAI.
  • Đổi lại, Liquidator sẽ lấy tương ứng ETH đã thế chấp (kèm sở hữu 5% bonus).
  • Kết quả, Liquidator nhận về 2.5 + 0.125 ETH để hoàn trả 2.5 ETH trị giá DAI.

Thí dụ 2: Dùng nhiều tài sản thế chấp.

Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

(1): Khách hàng A gửi 5 ETH và 4 YFI khiến tài sản thế chấp, và vay DAI trị giá 5 ETH.

(2): HF ko might giảm xuống dưới 1, khoản vay đủ điều kiện để thanh lý.

(3):

  • Liquidator có thể hoàn trả tối đa 50% số tiền đã vay = 2.5 ETH trị giá DAI.
  • Nhưng lần này có thêm YFI, Liquidator nhận ra lấy YFI sẽ được bonus nhiều hơn (15% so sở hữu 5% lúc chọn ETH), nên đã chọn YFI thay vì ETH.

(4): Kết quả, Liquidator nhận về 2.5 + 0.375 ETH (15%) để hoàn trả 2.5 ETH trị giá DAI.

Nhận xét:

Khách hàng lúc bị thanh lý chỉ có thể thanh lý tối đa 50% tài sản của mình. Điều này có 1 điểm lợi và 1 điểm hại cho dự án.

  • Lợi ích: Vẫn giữ được 1 phần tài sản người mua, chấp nhận rủi ro sở hữu người mua là việc tài sản thế chấp vẫn có thể giảm giá nhiều hơn, hoặc tài sản mượn nâng cao giá nhiều hơn. Từ ấy dẫn tới khoản vay chưa kết thúc, dự án vẫn có thể tiếp tục thu phí tổn vay, và người mua cũng ko bị mất hết tài sản, đợi giá nâng cao có thể trả nợ và rút về phần còn lại này.
  • Hạn chế: Trường hợp tài sản thế chấp tiếp tục giảm hoặc tài sản mượn tiếp tục nâng cao giá, nguy cơ siêu cao là Aave sẽ bị lỗ 50% còn lại.

Vậy có cơ chế nào để giảm thiểu được rủi ro của mặt hại nói trên ko? Câu trả lời nằm ở bên dưới.

Cơ chế giảm thiểu rủi ro

Ở mục này, chúng ta sẽ tìm hiểu 3 thành phần sau: Security Module, Restoration Issuance và Backstop Module.

Security Module (cơ chế chính):

Đây là 1 quỹ dự trữ dành cho trường hợp Shortfall Occasion (những đợt điều chỉnh cực mạnh như tháng 3/2020,… Cùng đồng maintain AAVE sẽ vote để xác định 1 sự cố có buộc phải Shortfall Occasion hay ko).

Khách hàng sẽ Stake token AAVE vào SM (nhận về stkAAVE), ví dụ trường hợp trên xảy ra, dự án sẽ bán AAVE trong SM (tối đa 30%) để bù lỗ. Đổi lại sở hữu rủi ro bị mất AAVE, người mua sẽ nhận được Incentive là Security Incentives (SI): 550 stkAAVE được phân phối mỗi ngày cho mọi người mua Stake AAVE trong SM.

Lúc rút, người mua buộc phải đợi 10 ngày mới rút được AAVE từ stkAAVE ở cả 2 mặt: AAVE deposit và SI. Điều này khiến giảm thiểu khả năng người mua rút lại AAVE đột ngột lúc Shortfall Occasion được xác nhận.

Để Stake AAVE vào SM, có 2 lựa chọn: Stake AAVE và ETH, hoặc Stake 1 mình AAVE.

  • AAVE + ETH (80/20): Số tài sản này sẽ được đem đi phân phối thanh khoản cho Balancer V1. Khách hàng sẽ nhận được phí tổn thanh toán từ Balancer và token BAL. Bên cạnh ra là SI
  • AAVE: Chỉ nhận được SI.
Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

Backstop Module:

Trong trường hợp xảy ra Shortfall Occasion, AAVE cần thiết để tái cấp vốn cho khoản thâm hụt sẽ được bán đấu giá cho Backstop Module (nơi người mua sẽ gửi Stablecoin hoặc ETH) vào trước lúc bán ra thị trường (Open Market).

Tổng kết cơ chế giảm thiểu rủi ro của Aave như sau:

Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

Restoration Issuance (cơ chế phụ):

Trong trường hợp đã bán 30% mà vẫn ko đủ bù đắp khoản lỗ, Aave sẽ phát hành thêm AAVE (Restoration Issuance) và đem đi đấu giá cho Backstop Module và sau ấy tới Open Market, giống việc Security Module hoạt động.

Xem Thêm  Aeternity - Toàn tập về tiền điện tử AE Token

Tuy nhiên, theo Aave, trường hợp Restoration Issuance xảy ra là siêu hiếm, vì họ đang có $700M (Ecosystem Reserve + Ecosystem Collector, 2 quỹ này sẽ đề cập ở dưới sau) để giải quyết trường hợp Shortfall Occasion, và dĩ nhiên là cần sự đồng ý của cùng đồng.

Do ấy, sau lúc khiến mọi thứ mà vẫn ko đáp ứng được, mới dùng tới Restoration Issuance.

Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

Flash loans

Flash loans là thuật ngữ chỉ việc hành động vay và trả tài sản được diễn ra trong 1 block, và người mua ko cần thế chấp tài sản như việc vay thông thường.

Những ứng dụng của Flash Loans hiện tại là:

  • Cân bằng lại danh mục đầu tư sở hữu nhiều hoạt động chỉ sở hữu 1 thanh toán để tối ưu hóa phí tổn.
  • GIúp người mua thanh toán chênh lệch giá (Arbitrage).
  • Tự thanh lý (Self-Liquidation).
  • Chuyển đổi tài sản thế chấp (Collateral Swap), phần này sẽ được nói rõ hơn ở dưới.

Chi phí buộc phải trả là 0.09% so sở hữu quantity mượn để Flash Loans. Ở phiên bản V2, 100% phí tổn sẽ được đưa tới người cho vay, ở phiên bản V1 sẽ chia ra người cho vay 66% & Ecosystem collector 33%.

Flash Loans của Aave hiện tại ko có UI để người mua thao tác như Furucombo, mà là đoạn code để những dự án khác có thể tích hợp vào.

Những nơi dự trữ quỹ của Aave (DAO Treasury)

Aave có 2 dạng quỹ, cả 2 đều được quản trị bởi cùng đồng giữ AAVE:

  • Ecosystem Collector sở hữu doanh thu tới từ:
    • Reserved Issue.
    • ⅓ phí tổn từ Flash Mortgage V1.
    • Chức năng: Dùng để vươn lên là Aave.
  • Ecosystem Reserve:
    • AAVE dự trữ của dự án (3M AAVE).
    • Chức năng: Dùng để thưởng SI, Liquidity Mining Incentives, Grants DAO, vươn lên là Aave.

Phương pháp Aave seize worth cho AAVE

Nhìn vào mô hình trên, anh em có thể thấy là AAVE chỉ có 2 chức năng chính: Quản trị và Stake vào SM để nhận SI. Hiện tại, mọi những khoản phí tổn tạo ra bởi Aave thu được sẽ được tái đầu tư vào sự vươn lên là của dự án. AAVE holders hiện ko nhận được phí tổn.

Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

Nhận xét về phương pháp hoạt động của token AAVE:

Khách hàng đang đánh đổi siêu nhiều lúc buộc phải đối mặt sở hữu việc bị mất số AAVE của mình lên tới 30% lúc Stake vào SM chỉ để nhận về tổng 550 AAVE mỗi ngày chia cho những người Stake trong SM.

(1) Theo báo cáo tuần 25/2021 của Aave, APR từ việc Stake AAVE trong Sm của cả 2 bên (Stake mỗi AAVE và Stake AAVE/ETH) lần lượt là 7% và 19.4%. Do ấy, ví dụ có Shortfall Occasion xảy ra 1 lần/5, thì người mua buộc phải mất ít nhất 2 5 để đạt được con số 30% (đang tính trường hợp xấu nhất là buộc phải bán mức cao nhất là 30%). Anh em có thể tìm hiểu ngay về tính chất và phương pháp tính APR để nâng cao lợi nhuận lúc tham dự Stake.

(2) Hơn nữa, quỹ Ecosystem Reserved của dự án là 1 con số hữu hạn, dẫn tới 1 ngày nào ấy, quỹ này sẽ cạn, người mua ko còn bất kỳ Incentives nào để muốn Stake vào SM.

Từ 2 nhược điểm (1) và (2) trên, mình nghĩ dự án nên có 2 Proposals sau:

  • Giải quyết vấn đề (1): Phân phối 1 phần lợi nhuận cho người mua Stake AAVE.
  • Giải quyết vấn đề (2): Dùng 1 phần tiền purchase again AAVE, đưa vào Ecosystem Reserved.

Thực tế thế nào?

Có lẽ anh em vẫn nhớ trường hợp điều chỉnh khá nặng vào ngày Black Thursday 2020, khoản thiếu hụt là $5M. Vì vậy, điều này có nghĩa là Stakers sẽ chỉ mất 0.6% AAVE. Nên khả năng cao là trong tương lai siêu khó để việc dự án bán đi tận 30% AAVE.

1 vài điểm nổi bật của Aave V2:

Aave V2 ra mắt vào khoảng cuối 5 2020 sở hữu nhiều sự cải tiến. Trong phạm vi bài viết này, mình chỉ nhắc tới 1 số tính năng đáng chú ý:

Swap những tài sản đang thế chấp

Sở hữu tính năng này, người mua có thể trao đổi những tài sản đang được thế chấp sang dạng tài sản khác. Do ấy, người mua sẽ khó bị thanh lý hơn. Thí dụ:

Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

Khách hàng thế chấp ETH để vay DAI, vì 1 lý do nào ấy, họ biết là ETH sắp giảm giá. Khách hàng chuyển toàn bộ ETH sang YFI, và YFI sau ấy có tin phải chăng giá nâng cao, vậy là vừa giảm thiểu được bị thanh lý, vừa có thể vay thêm DAI do giá YFI nâng cao.

Lợi ích dành cho Aave:

  • Quản lý rủi ro phải chăng hơn.
  • Aave sẽ khó bị Shortfall Occasion hơn.

Tính sổ bằng tài sản thế chấp

Việc tính sổ bằng tài sản thế chấp giúp người mua thuận tiện hơn trong thao tác, lúc có thể kết thúc khoản vay bằng chính tài sản của mình mà ko cần buộc phải mua đúng tài sản đã vay để hoàn trả.

Phân tích mô hình hoạt động Aave - Có phải lựa chọn dành cho các VC?

Lợi ích dành cho Aave:

  • Việc tính sổ bằng chính tài sản thế chấp sẽ giúp người mua thuận tiện hơn trong việc đóng khoản vay, lúc họ ko cần buộc phải mua chính xác số lượng tài sản mượn ban đầu.
  • Bên cạnh ấy, việc người mua ko có tiền để mua lại tài sản sẽ khiến cho khoản vay trở nên xấu, tác động tới Aave. Do ấy, tính năng này cũng giúp quản lý rủi ro phải chăng hơn, Aave sẽ khó bị Shortfall Occasion hơn.
Xem Thêm  Mobius (MOBI) là gì? Toàn tập về tiền điện tử MOBI

Chuyển linh hoạt giữa lãi suất vay biến động và lãi suất vay cố định

Phiên bản Aave V2 sẽ có 2 loại APY: Biến động (Variable APY), cố định (Secure APY). Trong ấy APY biến động sẽ dựa trên nhu cầu vay mượn thực tế, APY cố định thì dựa vào APY biến động của 30 ngày và lấy trung bình.

Cần lưu ý là lãi suất cố định chỉ mang ý nghĩa ít dao động hơn, ko buộc phải là sẽ vĩnh viễn cố định ở 1 con số. Lãi suất cố định sẽ được hiệu chỉnh lại lúc common borrow price thấp hơn 25% APY và tỉ lệ dùng vốn lớn hơn 95%.

Lãi suất cố định đã được chứng minh là mô hình được nhiều người mua ưa chuộng thông qua trường hợp của Anchor Protocol, lúc Anchor Protocol đang lôi kéo siêu nhiều những dự án bé khác xây dựng trên mình. Để hiểu rõ hơn về việc này, anh em có thể tham khảo thêm mô hình hoạt động của Anchor Protocol.

Cũng dễ hiểu, bởi vì sở hữu lãi suất cố định, người mua sẽ cảm thấy thân thuộc hơn sở hữu nhà băng truyền thống, cũng như có thể dự tính được phương thức trả lãi trong tương lai, tùy thuộc ngân sách của mình.

Lợi ích dành cho Aave: Tương tự tính năng trên, việc chuyển đổi lãi suất sẽ giúp người mua có thêm lựa chọn ưu thích sở hữu mình, từ ấy lôi kéo nhiều người mua hơn.

Ủy quyền tín dụng

Vay tín chấp trong DeFi đang ngày càng nức tiếng như là 1 phương pháp để tiếp cận nguồn thanh khoản mà ko cần vốn và phiên bản V2 sẽ có tính năng này.

Mục đích của Credit score Delegation là giúp những tổ chức, sàn, công ty, người mua,.. tiếp cận được nguồn thanh khoản của DeFi. Những người ủy quyền có thể nhận thêm yield cùng sở hữu số yield từ việc cho vay thông thường.

Lợi ích dành cho Aave: Ko quá nhiều dự án trong mảng vay mượn đang có tính năng vay bằng tính dụng. Do ấy, ví dụ Aave khiến phải chăng điểm này, sẽ lôi kéo được siêu nhiều khách hàng, thậm chí là những quỹ lớn nói trên.

Nhận xét về Aave V2: Dù được bổ sung siêu nhiều tính năng độc đáo, mọi đều nhằm mục đích kéo thật nhiều người mua dùng Aave, từ ấy khiến doanh thu dự án nâng cao lên. Nhưng vẫn như trên, ko có doanh thu cho người mua sở hữu AAVE, nên những tính năng này dường như cũng ko mang lại nhiều sự hấp dẫn cho cùng đồng.

Tương lai của Aave

Ra mắt từ 1/2020, Aave đang là 1 trong những nền móng cho vay được siêu nhiều người mua tin tưởng, lúc tổng TVL đang chạm mốc sắp $10B (high 1 TVL hiện tại).

Bên cạnh ấy, dự án bắt pattern siêu nhanh lúc mở rộng ra theo xu hướng multi-chain. Chỉ trong thời kì ngắn, TVL của Aave trên Polygon đã đạt ATH lên tới sắp $4B – 1 con số vô cùng lớn.

Nhưng điều này cũng đặt ra 1 thách thức, ấy là việc phân mảnh thanh khoản quá lớn, lúc tổng TVL đang là ~$10B, mà phiên bản Polygon đang chiếm 1 lượng khá lớn – $2.2B, phần còn lại là ở Ethereum. Trường hợp tương lai Aave mở ra trên những chain khác, thì thanh khoản càng bị chia hơn nữa.

Về mặt vĩ mô hơn, dựa theo những gì Aave đang khiến thì có vẻ đây là 1 trong những nền móng Lending nhắm tới những tổ chức bên bên cạnh muốn tham dự vào Crypto. Do ấy, ví dụ Aave vẫn giữ nguyên hiệu suất khiến việc như hiện tại, cũng như hoàn thành phiên bản Aave Professional 1 phương pháp hoàn hảo, thì Aave siêu có thể là người dành thắng lợi mảng Lending trong việc tiếp xúc sở hữu những tổ chức lớn.

Vào tháng 5, Stani – Founder Aave cũng đã có 1 tweet úp mở về 1 phiên bản Aave Professional dành cho những tổ chức.

Tổng kết

Trong phần này, mình sẽ tổng kết lại 1 số ý chính của Aave:

  • Aave đang là nền móng Lending có TVL lớn nhất hiện nay.
  • Phương pháp thức vay – mượn tương tự Compound, nghĩa là có người cho vay và người đi vay.
  • Việc thanh lý tài sản chỉ mất 50%, nghĩa là người mua vẫn còn vị thế vay 50%.
  • Cơ chế phòng chống rủi ro của Aave dù hiện tại đang hoạt động phải chăng, nhưng vẫn còn siêu nhiều hạn chế, mà chỉ có thể giải quyết bằng quản trị.
  • AAVE holders chỉ có 2 Incentives: Quản trị và nhận SI lúc Stake vào SM.

Anh em nhận xét thế nào về mô hình Aave, cũng như dự đoán hướng đi trong tương lai của dự án ra sao? Có thể remark bên dưới để cùng thảo luận.