Nối tiếp FTX sụp đổ: Genesis Buying and selling và nguy cơ phá sản

Giữa lúc thị trường crypto đang căng thẳng sau sự sụp đổ của Alameda và FTX, tối 16/11, Genesis Lending (1 nhánh hoạt động của tổ chức mẹ Genesis) đã tạm giới hạn rút tiền. Hiện tại, có siêu nhiều thông tin và fake thuyết xoay quanh sự kiện Genesis, bài viết sẽ phân phối cho khách hàng góc nhìn tổng quan về sự kiện này.

Key Insights:

  • Digital Forex Group (DCG) là 1 trong những quỹ đầu tư hàng đầu trong ngành công nghiệp crypto do Barry Silbert ra đời vào 5 2015.
  • Genesis World và Grayscale Investments là 2 tổ chức quan yếu nhất của DCG.
  • Vấn đề xoay quanh 1 nhóm “tay lớn”, gồm 5 người chơi chính: DCG, Grayscale Investments, Hedge Fund (do 3AC đại diện) và Genesis World.
  • Guồng quay hoạt động khá ổn định cho tới lúc 3AC gặp vấn đề từ sự sụp đổ của LUNA – UST.
  • Hiện tại, mọi thứ vẫn chưa rõ ràng, nhất là tình hình nội bộ của DCG và Genesis Group. Tuy nhiên, có thể có 1 kịch bản giảm giá cho BTC trong ngắn và trung hạn (3-12 tháng tới).

Digital Forex Group và mối quan hệ sở hữu Genesis Buying and selling

Tổng quan về Digital Forex Group (DCG)

Digital Forex Group (DCG) là 1 tổ chức đầu tư mạo hiểm tập trung vào thị trường crypto do Barry Silbert ra đời vào 5 2015.

DCG là 1 trong những quỹ đầu tư hàng đầu trong ngành công nghiệp crypto. Tính tới tháng 11/2021, họ đã thực hành hơn 200 khoản đầu tư vào những tổ chức tiền điện tử khác nhau. Dưới đây là 1 số tổ chức tiêu biểu trong portfolio của DCG.

  • CoinDesk: Ứng dụng truyền thông chuyên đưa tin tức và sự kiện trong ngành.
  • Genesis Buying and selling: Đơn vị môi giới crypto hàng đầu trong thị trường.
  • Grayscale Investments: Đơn vị quản lý tài sản tiền kỹ thuật số lớn nhất thị trường.

Tầm quan yếu của Genesis World và Grayscale Investments đối sở hữu DCG

Trong portfolio của DCG, Genesis World và Grayscale Investments là 2 tổ chức quan yếu nhất (tham khảo tweetstroms của Adam Cochran để biết thêm tầm quan yếu của họ đối sở hữu DCG).

Genesis World là 1 ứng dụng crypto buying and selling, lending, asset custody nhắm mục tiêu tới những khách hàng tổ chức và những nhà đầu tư cá nhân có giá trị tài sản ròng cao. Lúc BTC đạt ATH vào 5 2021, tổng dư nợ phát sinh trong kỳ của Genesis Lending (1 nhánh trong Genesis World) đạt 50 tỷ USD.

Grayscale Investments, ra đời vào 5 2013, là tổ chức quản lý tài sản tiền kỹ thuật số (crypto asset supervisor). Lúc BTC đạt ATH vào 5 2021, Grayscale AUM (Asset Below Administration – tài sản đang quản lý) lớn hơn 40 tỷ USD, lớn nhất trong những tổ chức quản lý tài sản tiền kỹ thuật số.

Xem Thêm  Hedge là gì? 3 chiến lược phòng ngừa rủi ro những nhà đầu tư nên biết

Tìm hiểu thêm về danh mục đầu tư của DCG: Xu hướng đầu tư của Digital Forex Group

Vòng tròn xung quanh Grayscales Belief và những người chơi chính

Người chơi chính trong trò chơi Grayscales Belief (GBTC, ETHE)

  • DCG: Đơn vị mẹ của Grayscale Investments, người mua (bidding) lớn của Grayscales Belief (GBTC, ETHE), có nhiệm vụ liên quan những sản phẩm Grayscales Belief thành ETF.
  • Grayscale Investments: Phân phối những sản phẩm Grayscales Belief như GBTC, ETHE… Doanh thu của họ tới từ chi phí quản lý (administration price).
  • Hedge Fund: Tận dụng sự chênh lệch giá giữa những sản phẩm của Grayscale Investments như GBTC, ETHE sở hữu tài sản cơ bản (underlying belongings), tiến hành những chiến lược khác nhau để kiếm lợi nhuận từ premium hoặc low cost. 1 trong những người chơi lớn của nhóm này là 3AC.
  • Genesis World: Nơi phân phối thanh khoản chính (buying and selling và lending) cho những sản phẩm của Grayscales Belief như GBTC, ETHE.

Giá GBTC, ETHE vs giá tài sản cơ bản

Phương pháp hoạt động của Grayscale Belief khá đơn giản:

Grayscale nhận tiền của nhà đầu tư để mua số lượng tài sản crypto tương đương (Grayscale Bitcoin Belief mua BTC, Grayscale Ethereum Belief mua ETH…). Người mua sẽ nhận lại “cổ phần” tương đương sở hữu số tiền mình đã đầu tư.

Grayscale sẽ thu chi phí quản lý dựa theo ATUM. Theo ước tính của Adam Cochran, người sáng lập Cinneamhain Ventures, dựa vào ATUM ở thời điểm ATH, Grayscale có thể thu được 500 – 750 triệu USD chi phí quản lý mỗi 5.

Sau lúc tham dự, tài sản của người tham dự sẽ bị khóa 6 tháng, họ ko thể bán GBTC và ETHE đã mua. Bên cạnh ra, chúng cũng ko thể được redeem thành tài sản cơ bản lúc chưa buộc phải là ETF.

Ở thời điểm hiện tại, GBTC hay ETHE có thể được thanh toán trên những thị trường thứ cấp (secondary market), giá cả của chúng dựa trên kỳ vọng vào việc: “Lúc nào đề xuất để biến GBTC và ETHE phát triển thành ETF thành công?”

3AC và triết lý “max bidding”

Sự chênh lệch giá của GBTC, ETHE và tài sản cơ bản phân phối cho những Hedge Fund thị trường để thực hành những chiến lược phức tạp và kiếm lợi nhuận từ premium hoặc low cost. Thanh khoản của BTC, ETH và quy mô của GBTC, ETHE phân phối 1 thị trường đủ lớn cho những crypto Hedge Fund, trong đấy nổi bật là 3AC (1 số bài viết của Arthur Hayes, sáng lập BitMEX, cũng cho biết đây là chuyên môn của Zhu and Kyle – 2 người đứng đầu 3AC).

Dựa trên fake định rằng đề xuất biến GBTC và ETHE thành ETF sẽ được thông qua trong tương lai, 3AC đã tận dụng đòn bẩy cao trên số vốn mà họ mà sở hữu. Lúc giá GBTC lớn hơn NAV, họ mint GBTC và bán sau đấy 6 tháng để kiếm premium. Lúc giá GBTC thấp hơn NAV, họ mua GBTC low cost, kỳ vọng đề xuất ETF được thông qua để giá GBTC nâng cao bằng hoặc lớn hơn NAV.

Ko giới hạn lại ở thanh toán spot, 3AC dựa vào quy mô và danh tiếng được xây dựng trong những chu kỳ trước để vay 1 số tiền khá lớn từ việc thế chấp GBTC, những tài sản crypto và những khoản tương đương tiền khác (những thương vụ non-public và seed từ những dự án). Thậm chí, Voyager còn cho 3AC vay tín chấp.

Xem Thêm  Prime 6 phần mềm thay thế Excel miễn chi phí phải chăng nhất

Về cơ bản, chiến lược của 3AC sắp giống việc lengthy coin/token. Chiến lược sẽ ổn trường hợp:

  • Đề xuất biến GBTC và ETHE thành ETF sớm được thông qua (2023-2024).
  • Thị trường vẫn trong mùa uptrend và giá những tài sản crypto vẫn nâng cao đều.

Nhìn chung, triết lý “max bidding” của 3AC được Zhu quảng bá trên những phương tiện truyền thông sở hữu cái tên mỹ miều hơn là “Crypto Tremendous Circle”.

Vai trò của DCG và Genesis World

DCG, tổ chức mẹ của Grayscale Funding, đóng vai trò là người mua lớn đối sở hữu những sản phẩm như GBTC và ETHE. Theo thông tin từ Coindesk, DCG và những tổ chức con của họ sở hữu khoảng 10% tổng số GBTC.

Đối sở hữu Genesis World, họ phân phối 4 sản phẩm chính:

  • Dịch vụ lưu ký (crypto custody).
  • Spot buying and selling.
  • Spinoff buying and selling.
  • Crypto Lending.

Có bối cảnh được trình bày ở trên, Genesis Buying and selling là nơi phân phối thanh khoản chính cho GBTC và ETHE. Genesis Lending là nơi lớn nhất chấp nhận GBTC và ETHE làm cho tài sản thế chấp.

Nói về vai trò của Genesis sở hữu thị trường. Trong giai đoạn bùng nổ cuối 5 2021 và đầu 5 2022, Genesis Buying and selling duy trì số dư cho vay từ 10 – 16 tỉ USD. Giải quyết sắp 30% nhu cầu Lending từ những tổ chức thời điểm đấy.

Nhưng vào Q2/2022, mặc dầu nhu cầu vay vẫn cao, hơn 40 tỷ USD, số dư cho vay của Genesis chỉ còn 1/3 (từ 14.6 tỷ USD xuống 4.9 tỷ USD), trong đấy phần lớn tổn thất là do sự sụp đổ của 3AC, khiến cho họ buộc phải chịu khoản lỗ 2.4 tỷ USD.

Ngòi nổ UST – LUNA và sự sụp đổ của 3AC

UST – LUNA “hút” siêu nhiều tiền từ retail (những nhà bán lẻ) và quỹ đầu tư mạo hiểm trong crypto. 3AC là 1 trong những nhà đầu tư mạnh tay vào UST – LUNA. Việc UST sụp đổ liên quan tiêu cực tới cả thị trường crypto, khiến cho thị trường giảm sâu và cũng quản lý liên quan tới những vị thế vay của 3AC ở Genesis.

Thực tế, lúc 3AC phá sản, Genesis là chủ nợ lớn nhất của 3AC (2.4 tỷ USD trên tổng nợ 3.575 tỷ USD).

Mặc dầu DCG, tổ chức mẹ của Genesis, đã đệ đơn bắc buộc bồi thường 1.2 tỷ USD trên tổng số 2.4 tỷ USD, nhưng dựa trên con số 1 tỷ USD mà DGC gọi vốn sắp đây, khả năng cao là họ đã lấy lại được những tài sản tương đương.

“Sương mù” xung quanh và bí quyết ứng xử của DCG và Genesis Group trên truyền thông

Trước tiên, chúng ta ko thực sự biết “lỗ hổng” trong bảng cân đối kế toán của Genesis ra sao. Bên cạnh ra, Genesis đang trong tình trạng như thế nào: Thiếu khả năng tính sổ hay thiếu khả năng thanh khoản?

Thiếu khả năng thanh khoản tức là Genesis sở hữu những tài sản có giá trị tương đương để bù đắp vào khoản lỗ của mình, họ có thể chiết khấu chúng và bù lỗ trường hợp cần thiết. Thiếu khả năng tính sổ tức là ở đây thực sự có 1 lỗ hổng, vấn đề của điều này sẽ nghiêm trọng hơn. DCG và Genesis cần huy động vốn gấp để bù đắp cho lỗ hổng đấy.

Xem Thêm  Civic (CVC) là gì? Thông tin chi tiết về CVC Token

Tiếp theo, 1 tỷ USD mà DCG gọi vốn sẽ được dùng vào việc gì cũng ko được trình bày rõ trên những phương tiện truyền thông. Mặc dầu số vốn gọi được của họ đã giảm xuống 500 triệu USD, nhưng những vấn đề xung quanh vẫn chưa có gì sáng tỏ.

Bên cạnh đấy, bí quyết ứng xử trên truyền thông của Genesis cũng khiến cho cùng đồng để ý. Dòng thời kì của những điều Genesis thông tin trên truyền thông cho thấy thiệt hại của họ nâng cao dần: từ ko thiệt hại → gọi vốn 1 tỷ USD.

Bên cạnh ra trong những ngày sắp đây, Barry Silbert, người đứng đầu Genesis và DCG là cũng siêu lặng tương đối lặng tiếng. Anh chỉ tweet lại những tin liên quan. Điều này càng khiến cho nhiều người đưa những ra những fake thuyết tiêu cực xung quanh DCG và Genesis.

Có thể thấy, đa phần vấn đề đang bị “sương mù” bao quanh. Tuy nhiên, thời kì sẽ cho chúng ta biết điều gì đã thật sự xảy ra đằng sau DCG và Genesis? Đây chính là lý do chúng ta cần sự sáng tỏ của tài chính on-chain (DeFi).

Tương tác từ nguy cơ phá sản của Genesis

GBTC đang giữ hơn 600,000 BTC, giá trị tương đương hơn 10 tỷ USD (giá BTC khoảng 16,000 USD). Nhiều người lo sợ việc Genesis vỡ nợ sẽ khiến cho số GBTC này tràn ngập thị trường, khiến cho BTC nói riêng và thị trường nói chung giảm giá sâu. Tuy nhiên, đây là trường hợp xấu nhất có thể xảy ra, hãy xem xét những trường hợp khác.

DCG, Genesis Group, Grayscale Funding là 3 tổ chức khác nhau. Xét về mặt vốn hóa, Grayscales quan yếu hơn Genesis. Dù ở trong tình trạng khó khăn, nhưng chi phí quản lý mà Grayscale Funding thu được cũng sắp 500 triệu USD. Ngoại trừ trường hợp bất đắc dĩ, DCG sẽ ko để Genesis Group liên quan tới Grayscale Funding. Ví dụ mọi thứ trở nên quá tiêu cực, có khả năng DCG sẽ lựa chọn cắt bỏ “khối u ác tính” Genesis Group.

Trường hợp xấu hơn, DCG và Grayscale Funding có thể giải phóng 1 lượng GBTC để lấy tiền mặt. Vì chiết khấu của GBTC khá lớn nên nó có khiến cho giá BTC trên thị trường giảm do hoạt động buôn bán chênh lệch giá. Khách hàng để ý có thể tìm hiểu về Reg M.

Nhìn chung, mọi thứ vẫn chưa có gì rõ ràng, đặc biệt là tình hình nội bộ của DCG và Genesis Group. Tuy nhiên khả năng sẽ có 1 kịch bản giảm giá cho BTC trong ngắn và trung hạn (3-12 tháng tới).

Tổng kết

Thị trường tài chính được củng cố bởi niềm tin, lúc được đặt nhiều niềm tin, thị trường sẽ hoạt động phải chăng và ngược lại. Tuy nhiên, sự lặng lặng của Barry Silbert trong vài tuần qua đã tạo ra nhiều câu hỏi và làm cho xói mòn niềm tin của người mua vào thị trường crypto.